CalPERS confirme : le non coté reste sa meilleure classe d'actifs

TL;DR.

CalPERS, le plus grand fonds de pension des États-Unis, confirme que le private equity reste sa classe d'actifs la plus performante. Pour un investisseur particulier, ce signal montre qu'une institution tenue à une obligation de prudence et à une visibilité de très long terme continue de privilégier le non coté.

Le fonds gère près de 500 milliards de dollars d'épargne retraite. À partir de juillet, il adopte une approche dite de portefeuille total (total portfolio approach), qui arbitre dynamiquement entre toutes ses poches au lieu de raisonner en cases séparées. Même dans ce nouveau cadre, le private equity conserve sa place de choix. Sa surperformance sur la durée repose sur deux mécanismes : la prime d'illiquidité, qui rémunère l'immobilisation du capital sur plusieurs années, et la création de valeur active au sein des sociétés détenues.

Quand un gestionnaire qui pilote près de 500 milliards de dollars d'épargne retraite désigne publiquement sa classe d'actifs la plus rentable, cela mérite qu'on s'y attarde. Selon Private Equity International, CalPERS, le fonds de pension des fonctionnaires de Californie et le plus grand des États-Unis, vient de confirmer que le private equity, autrement dit le non coté, demeure sa « top-performing asset class », sa classe d'actifs la plus performante. Pour des particuliers qui hésitent encore à regarder au-delà de la Bourse et de l'immobilier, ce signal est riche d'enseignements. Voici ce qu'il faut en retenir.

Ce que dit réellement CalPERS

CalPERS n'est pas un investisseur impulsif. C'est une institution qui doit verser des pensions pendant des décennies, avec une obligation de prudence et une visibilité sur le très long terme. Dans ce contexte, désigner le private equity comme sa meilleure classe d'actifs n'est pas un coup de communication : c'est le résultat d'une mesure de performance sur plusieurs cycles économiques.

D'après Private Equity International, le non coté est appelé à continuer de jouer un rôle important dans le portefeuille global du fonds, alors même que celui-ci bascule en juillet vers une approche dite de « portefeuille total » (total portfolio approach). Concrètement, CalPERS ne raisonne plus en cases séparées (actions, obligations, non coté) mais en arbitrages dynamiques entre toutes ses poches. Et même dans ce nouveau cadre, le private equity conserve sa place de choix.

Pourquoi le non coté surperforme sur la durée

La performance du private equity ne tombe pas du ciel. Elle repose sur quelques mécanismes que tout investisseur peut comprendre.

• La prime d'illiquidité. En acceptant d'immobiliser son capital plusieurs années, l'investisseur est rémunéré pour ce renoncement à la liquidité immédiate. C'est précisément ce que la Bourse, liquide à la seconde, ne paie pas.
• La création de valeur active. Un fonds de non coté ne se contente pas d'acheter et d'attendre. Il transforme l'entreprise : croissance, recrutement de dirigeants, acquisitions, optimisation opérationnelle. Le rendement vient du travail sur l'actif, pas seulement de la fluctuation d'un cours.
• L'horizon long. Un fonds de pension comme CalPERS investit sur dix, quinze, vingt ans. Cet horizon lui permet de capter pleinement la maturation d'entreprises non cotées, là où un épargnant nerveux vendrait trop tôt.

Le piège à éviter : confondre performance et accessibilité

Il serait imprudent de lire cette nouvelle comme une invitation à tout miser sur le non coté. CalPERS rappelle aussi, en creux, deux réalités. D'abord, le private equity reste une poche d'un portefeuille diversifié, pas la totalité. Ensuite, ses excellents résultats s'appuient sur des moyens d'analyse, un accès aux meilleurs fonds et une capacité à immobiliser du capital que peu de particuliers possèdent seuls.

C'est là que se situe le vrai sujet pour l'investisseur individuel : non pas faut-il s'exposer au non coté, mais comment y accéder dans de bonnes conditions, sans reproduire les erreurs classiques (mettre une part trop importante de son épargne, mal mesurer le risque de perte en capital, ou choisir un véhicule sans en comprendre les frais et la durée de blocage).

Ce que cela change pour vous

Pendant longtemps, le non coté a été réservé aux institutionnels et aux très grandes fortunes. Ce qui rend le signal de CalPERS intéressant aujourd'hui, c'est qu'il intervient au moment où l'accès au private equity s'ouvre progressivement aux particuliers européens, via des fonds dédiés, des plateformes et de nouveaux cadres réglementaires.

Mais accessibilité ne veut pas dire simplicité. Investir dans une PME, une startup ou un fonds de capital-investissement suppose de comprendre ce que l'on achète, d'accepter une immobilisation longue, et de calibrer la part de son patrimoine que l'on y consacre. C'est exactement le rôle que nous nous donnons chez LowInvestor : vous former à ces mécaniques, vous aider à distinguer une bonne opportunité d'une mauvaise, et faciliter la mise en relation entre investisseurs et entreprises non cotées.

En résumé

Le message de CalPERS, rapporté par Private Equity International, n'est pas « précipitez-vous sur le non coté ». Il est plus subtil : sur le long terme, et entre les mains d'investisseurs avertis et patients, le private equity a constitué une source de performance supérieure. La vraie question n'est donc pas de savoir si cette classe d'actifs mérite votre attention, mais si vous disposez des bonnes clés pour vous y exposer intelligemment. Se former avant d'investir n'a jamais été un détour : c'est le raccourci le plus sûr.

Questions fréquentes

Qu'est-ce que CalPERS ?

CalPERS est le fonds de pension des fonctionnaires de Californie et le plus grand des États-Unis. Il gère près de 500 milliards de dollars d'épargne retraite et doit verser des pensions pendant des décennies, sous une obligation de prudence.

Quelle est la classe d'actifs la plus performante de CalPERS ?

CalPERS désigne le private equity, autrement dit le non coté, comme sa classe d'actifs la plus performante. Ce constat résulte d'une mesure de performance sur plusieurs cycles économiques, et non d'un simple effet de communication.

Qu'est-ce que l'approche de portefeuille total adoptée par CalPERS ?

À partir de juillet, CalPERS bascule vers une approche de portefeuille total (total portfolio approach). Le fonds ne raisonne plus en cases séparées entre actions, obligations et non coté, mais en arbitrages dynamiques entre toutes ses poches. Le private equity y conserve une place de choix.

Pourquoi le private equity surperforme-t-il sur la durée ?

La performance du non coté repose sur la prime d'illiquidité, qui rémunère l'investisseur pour l'immobilisation de son capital plusieurs années, un avantage que la Bourse liquide ne paie pas. Elle repose aussi sur la création de valeur active, le fonds intervenant directement dans les sociétés détenues.

Qu'est-ce que la prime d'illiquidité ?

La prime d'illiquidité est la rémunération obtenue en acceptant d'immobiliser son capital pendant plusieurs années. En renonçant à la liquidité immédiate, l'investisseur perçoit un supplément de rendement que les marchés cotés, liquides à la seconde, n'offrent pas.